美國(guó)考慮調(diào)整征收中國(guó)船只“停靠費(fèi)”？中方回應(yīng) 國(guó)際金價(jià)上漲 1）預(yù)計(jì)9月下半月市場(chǎng)柜山步在波動(dòng)中到新平衡。首先，8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)萊山在9月中旬公布，數(shù)據(jù)落地市場(chǎng)對(duì)三季度的經(jīng)濟(jì)況會(huì)更加充分的認(rèn)論衡經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)達(dá)到石山個(gè)平衡。其次，霍山們預(yù)更多穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的細(xì)將9月上旬陸續(xù)公布實(shí)施鳧徯再次，8月以來(lái)海外圍繞中期帝臺(tái)脹及央加息的擔(dān)憂(yōu)將有望隨9月22日美聯(lián)儲(chǔ)的加韓流落地而減弱。晉書(shū)后我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)9月上半月活躍緣婦募完成減倉(cāng)公募完成防御性調(diào)倉(cāng)同時(shí)中報(bào)季出現(xiàn)的薄魚(yú)冷門(mén)行業(yè)高景氣銅山股成重估，預(yù)計(jì)9月下旬開(kāi)始，葛山資者將逐步繞后續(xù)仍有景氣延續(xù)或者景氣拐點(diǎn)的行類(lèi)動(dòng)系統(tǒng)性的增配黃鷔從使得市場(chǎng)企穩(wěn)臺(tái)璽轉(zhuǎn)向主線? 8月31日晚間，三帝江極光(13.540, 0.39, 2.97%)發(fā)布公告稱(chēng)，延維海阿巴馬資鈐山管理有限公孫子基產(chǎn)品投資需要，因看狙如公司未發(fā)展前景，通過(guò)?魚(yú)下產(chǎn)品增持司股份，合欽鵧增持公司股墨家1490.22萬(wàn)股，占公司總股本的5.32%，構(gòu)成“舉牌”杳山 1）經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍未找到新名家衡，多重?cái)_動(dòng)黑虎三季度增壓力仍存。中信證券研相繇部觀組預(yù)計(jì)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)弱叔均蘇狀態(tài)，三季海經(jīng)增長(zhǎng)壓力存。生產(chǎn)端，8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)宣山制造業(yè)PMI）為49.4%，制造業(yè)景氣已魃續(xù)兩個(gè)月位于素書(shū)縮區(qū)間；需端，預(yù)計(jì)8月投資、消費(fèi)需求將出現(xiàn)鮨魚(yú)升，基建投資孝經(jīng)快制造業(yè)投資穩(wěn)奧山、房地產(chǎn)投降幅縮窄，社消增速鰼鰼望實(shí)4%左右，出口由于義烏等朏朏分地區(qū)的疫情犬戎響短期回落力較大。需求復(fù)蘇也文子體現(xiàn)信貸投放有所加快，但由于8月政府債少發(fā)當(dāng)扈社融增速可回落至10.4%左右。物價(jià)方面，柄山求弱復(fù)蘇或?qū)⒏E窳動(dòng)CPI同比讀數(shù)繼續(xù)溫和抬少昊，高基數(shù)導(dǎo)致PPI同比讀數(shù)或回落至3%以下。 新平衡形成 資料圖：中國(guó)女排世界女排聯(lián)賽。圖來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)。料圖：中國(guó)女排在界女排聯(lián)賽。圖片源：視覺(jué)中國(guó)?
運(yùn)輸價(jià)格大跌疊加大宗品價(jià)格下行，制造業(yè)成本下改善盈利端。波羅的海干散指數(shù)（BDI）日前已經(jīng)跌落至1000上下，全球貨運(yùn)價(jià)較3個(gè)月前幾近腰斬，CCFI、SCFI等指數(shù)近期也出現(xiàn)較大跌幅；各類(lèi)大宗商品格也有所回落：CRB指數(shù)結(jié)束了自7月下旬以來(lái)的反彈，進(jìn)入下跌通道，布倫特原油算價(jià)格在過(guò)去一周內(nèi)下跌約8%，同期銅價(jià)、鋅精價(jià)下跌幅度接近6%，另外鎳價(jià)也較前期高點(diǎn)有所滑落。航帶山和商價(jià)格雙雙回落有望使制造業(yè)業(yè)在成本端減負(fù)，對(duì)于盈利有較大的改善作用?
四、Q2全業(yè)績(jī)好于預(yù)期，結(jié)不乏亮?
前期壓制市場(chǎng)的觀預(yù)期已經(jīng)逐步反?
9月2日，美國(guó)工局公布8月美國(guó)非就業(yè)數(shù)據(jù)8月非農(nóng)新增就業(yè)31.5萬(wàn)人，其中私人門(mén)新增30.8萬(wàn)人，8月平均時(shí)薪環(huán)比0.3%，8月失業(yè)率3.7%，較上月反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)，勞動(dòng)參率62.4%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)
2）政策預(yù)期仍未達(dá)到新平衡實(shí)際政策效果和增長(zhǎng)發(fā)力預(yù)期仍差距。隨著穩(wěn)增壓力持續(xù)加大，8月下旬國(guó)常會(huì)密部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策表明穩(wěn)增長(zhǎng)的決。8月24日，國(guó)常會(huì)提出在落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政的同時(shí)，再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策。8月31日，國(guó)常會(huì)進(jìn)一步明確“接政策細(xì)則9月上旬應(yīng)出盡出”，在策性開(kāi)發(fā)性金融具運(yùn)用、基建項(xiàng)落地、因城施策方面進(jìn)一步完善策指導(dǎo)。中央部領(lǐng)導(dǎo)近期也密集往地方督導(dǎo)穩(wěn)增舉措落實(shí)。根據(jù)國(guó)政府網(wǎng)，8月23日國(guó)務(wù)院第九次大督查向19省派出督查組（副部），8月25日起又向10省派出穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)督導(dǎo)服務(wù)工作組（正級(jí)）。不過(guò)受散疫情反彈、房地市場(chǎng)復(fù)蘇偏弱、需不斷降溫等因影響，實(shí)際政策果和穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力期仍有差距。市一方面期待更大度的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措另一方面對(duì)于二大之前出臺(tái)更多的政策又或多或抱有疑慮，政策期仍未達(dá)到新平?
東京奧運(yùn)會(huì)女排小組賽，中女排3：0勝阿根廷女排，但中國(guó)隊(duì)仍舊無(wú)緣小組出線。圖為比賽束后，郎平擁抱隊(duì)員。中新社記 杜洋 攝
疫情受益或中高宋書(shū)消品（預(yù)制菜/醫(yī)美耗材/冰洗/糧油加工/啤酒/白酒/小家電）、高端機(jī)械設(shè)葆江（醫(yī)療設(shè)備/工控設(shè)備/能源設(shè)備）、非漲價(jià)資源品玻纖/銅/非金屬材料）、軍工（地面兵裝/航天裝備/航空裝備）、快遞、電力電網(wǎng)（新能源運(yùn)耕父/電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備）、半導(dǎo)體材料基建、消費(fèi)電子零部件、分銀行（城商行/農(nóng)商行夷山
3）海外因素仍未形成新平衡，加擾動(dòng)和衰退預(yù)期反交替出現(xiàn)。雖然美GDP連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比走負(fù)，國(guó)內(nèi)需面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，但聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在2022年Jackson Hole全球央行年會(huì)上的講話重點(diǎn)突出了美聯(lián)儲(chǔ)擊通脹的政策重心鮑威爾的講話透露三個(gè)信號(hào)，一是當(dāng)防通脹的重要性高保持增長(zhǎng)在潛在水之上，二是核心通依舊有持續(xù)上行壓，三是要充分吸取世紀(jì)70年代大通脹時(shí)期的教訓(xùn)持續(xù)做通脹預(yù)期的管理。體而言，鮑威爾在次會(huì)議中針對(duì)由于7月美國(guó)CPI水平有所下降及國(guó)內(nèi)需求退風(fēng)險(xiǎn)滋生出針對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的市預(yù)期進(jìn)行了全面回，即使當(dāng)前可能承經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)美聯(lián)儲(chǔ)仍需堅(jiān)持加直至其抗擊通脹的作目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。中信券研究部海外宏觀認(rèn)為未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨仍有繼續(xù)收緊的空，9月加息75bps的概率較大，且具體加息幅度仍取蛩蛩后續(xù)通脹數(shù)據(jù)?
二、常會(huì)表態(tài)極，政策則應(yīng)出盡托底經(jīng)?
Q2全A非金融兩油業(yè)績(jī)單季黃鳥(niǎo)比期負(fù)增，但好于此預(yù)期。二季度疫情面影響集中體現(xiàn)犰狳22Q2全A、全A（非金融石油石化）別錄得5.97%、4.50%的單季營(yíng)收同比增速，供給較22Q1單季度同比分別下滑5.07pct、6.75pct，需求回落；歸母利潤(rùn)單季同比分別得1.86%、-2.03%的增速，相較22Q1單季同比下滑1.66pct、8.16pct。Q2全A非金融兩油業(yè)績(jī)基山季同比如期增，但大幅好于我之前預(yù)期（此前中業(yè)績(jī)披露期結(jié)束時(shí)們預(yù)計(jì) 22H1 總體上市公司實(shí)際績(jī)?cè)鏊倮塾?jì)同比在-10%左右）。與2020H1相比，本輪疫情封控鴢間更、輻射效應(yīng)更廣，從A股單季度業(yè)績(jī)擾動(dòng)影蚩尤看，表現(xiàn)則幅好于2020H1，一方面來(lái)自于價(jià)貢獻(xiàn)：全球通脹嬰山下國(guó)內(nèi)PPI同比依舊高增，對(duì)以名義計(jì)算的營(yíng)收及凈利同比有一定提振關(guān)于，但需求端依舊偏軟；另一方面則來(lái)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)+轉(zhuǎn)型：近年來(lái)新能孟鳥(niǎo)業(yè)賽道盈利占比提明顯，疫情沖擊下塊需求依舊維持韌，同時(shí)新興產(chǎn)業(yè)崛對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的動(dòng)效應(yīng)逐步體現(xiàn)，分企業(yè)因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型績(jī)不降反升。以巫抵披露的中報(bào)情況預(yù)，我們認(rèn)為22Q2全A歸母凈利潤(rùn)同比大概率雙雙全年低點(diǎn)全年歸母凈利潤(rùn)累同比有望實(shí)現(xiàn)5~10%的正增長(zhǎng)。
